Vorsicht vor der 4% Regel (Teil 3) – welchen Einfluss haben Steuern auf die sichere Entnahmerate?

Heute geht es wieder um Entnahmestrategien. Für die allermeisten Anhänger der Fire Bewegung in Deutschland wird dieses Thema erst in einigen Jahren relevant sein. Es macht aber aus meiner Sicht Sinn, sich damit rechtzeitig zu befassen. Denn gerade über die Entnahmestrategie lässt sich das Sparziel für die Ansparphase ableiten. Anhänger der 4% Regel benötigen beispielsweise das 25-fache der jährlichen Ausgaben.

Für den dritten Teil dieser Serie über die 4% Regel habe ich mir ein ganz besonderes Thema vorgenommen: und zwar werde ich untersuchen, welchen Einfluss Steuern auf die sichere Entnahmerate haben. Eine typische Forums-Diskussion zu dem Thema sieht wie folgt aus:

Privatier: Hallo Leute, ich möchte euch gerne meinen Plan vorstellen, mit dem ich mich vorzeitig aus dem Arbeitsleben verabschieden werde. Und zwar habe ich 1.000.000 Euro in Aktien angelegt. Davon werde ich jedes Jahr 4% entnehmen. Sogar mit Inflationsanpassung!

Dividenden-Fan: Klingt spannend! Am besten setzt Du auf Dividenden-Titel, dann findet die Entnahme quasi „automatisiert“ statt.

Forums-Troll: Mein CEF (Closed End Fund, Anm. der Redaktion) schüttet jedes Jahr sogar noch deutlich mehr als 4% aus!

Steuer-Profi (mit erhobenem Finger): Das mit den 4% sehe ich problematisch. Du kannst effektiv eigentlich nur 3% entnehmen, weil Du ein Viertel der Entnahmen durch die Abgeltungssteuer ans Finanzamt verlierst. Das solltest Du berücksichtigen!

Privatier (nachdenklich): Hm, aber das gilt nur wenn man von Dividenden leben will. Ich plane aber Anteile von thesaurierenden ETFs zu verkaufen. Dadurch zahle ich bei den Entnahmen nur auf deren Gewinn-Anteil Steuern. Der durchschnittliche Steuersatz auf meine Entnahmen wird dadurch, anders als bei einer Dividenden-Strategie, weniger als 25% betragen. Aber Du hast grundsätzlich recht: es bleiben bedingt durch Steuern netto weniger übrig als 4%…

Zurück bleibt ein verunsicherter Privatier, der zwar an seinen thesaurierenden ETFs festhält, jedoch beschließt, die Ansparsumme zu erhöhen, um sich auch die Steuern leisten zu können. Doch mit welcher Steuerbelastung ist denn jetzt wirklich zu rechnen? Wie hoch ist der Abschlag auf die sichere Entnahmerate tatsächlich? Dieser Frage gehe ich im Folgenden nach, um endlich für mich selbst und alle anderen Interessierten für Klarheit zu sorgen.

Ich präsentiere: die erste Nachsteuer-Entnahmerate unter Berücksichtigung der Einkommensteuer in Deutschland!

Doch der Reihe nach: bevor ich die Ergebnisse präsentiere und analysiere will ich kurz erklären wie ich genau vorgegangen bin. Das ist wichtig um die Ergebnisse am Ende korrekt auf die eigene Situation übertragen zu können. Allgemein gilt, dass Steuern ein sehr individuelles Thema sind. Jede Situation ist speziell. Werbungskosten, Sonderausgaben und zusätzliches zu versteuerndes Einkommen neben den Entnahmen sind nur einige Beispiele für typische Positionen mit Steuereffekt, die von Mensch zu Mensch verschieden sind. Hier in meinem Artikel betrachte ich den folgenden Fall:

– Single (d.h. nur ein Einkommensteuer Grundfreibetrag, keine Zusammenveranlagung)

– im Zeitablauf konstanter Sparer Pauschbetrag von 801 Euro p.a.

– kein weiteres Einkommen, ausschließlich Entnahme vom Spartopf

– kein Verlustverrechnungstopf vorhanden

Mit folgenden Variablen spiele ich dabei:

– Gewinnquote im Depot: zu welchem Anteil besteht das Depot zu Beginn der Entnahmephase aus unrealisierten Gewinnen? Um so höher der Anteil unrealisierter Gewinne am Gesamtvermögen, desto höher der zu versteuernde Anteil einer jeden Entnahme.

– Entnahmezeiträume: 60, 50, 40 und 30 Jahre -> wie wirkt sich die Länge der Entnahmephase auf den Steuer-Effekt aus?

– Depotwert am Anfang der Entnahmephase: 500.000, 1 Million, 2 Millionen -> je höher der Depotwert, desto höher die absolute Entnahme. Und je höher der absolute Entnahmebetrag bzw. Gewinn, desto höher der durchschnittliche Steuersatz.

Der letzte Punkt deutet bereits darauf hin, dass ich die Steuern nicht einfach durch einen pauschalen Abzug oder ein ähnlich simples Verfahren berücksichtige. Das wäre mir für eine persönliche Finanzplanung viel zu ungenau. Denn hierbei handelt es sich aus meiner Sicht um ein einmaliges und bedeutsames persönliches Projekt. Daher gelten in diesem Zusammenhang zwei Leitlinien:

Konservative Annahmen und maximal mögliche Genauigkeit!

Ich habe meinen Entnahmerechner um eine umfangreiche Steuer-Funktion erweitert: im Rahmen der historischen Simulation wird für jeden Monat ermittelt, wie sich der Gewinnanteil am Gesamtvermögen im Zeitablauf entwickelt. Darauf aufbauend wird bei jeder monatlichen Entnahme nur genau dieser Teil einer Besteuerung unterzogen. Im Falle von Kursverlusten wird sogar ein Verlustverrechnungstopf simuliert, der mit zukünftigen Gewinnen verrechnet wird, bevor dann wieder Steuern fällig werden.

Des Weiteren habe ich mir Gedanken gemacht, wie sich unser Steuersystem in der Zukunft entwickeln könnte (dafür musste ich mich erst mal tief in die aktuelle Einkommenssteuerberechnung einarbeiten). Denn der Freibetrag, die einzelnen Stützstellen, und die Schwelle ab der man den Spitzensteuersatz zahlt, werden im Zeitablauf nicht konstant bleiben. Das wäre mit der Inflation nicht vereinbar. Ich habe mir deshalb angesehen wie sich diese Parameter in der Vergangenheit entwickelt haben und daraus eine Projektion für die Zukunft abgeleitet. Aber auch das gegenwärtige politische Umfeld ist wichtig. Deutschland wird meiner Meinung nach derzeit deutlich sozialer. Der Ruf nach Umverteilung ist so laut wie nie zuvor. Daher wachsen bei mir die unteren Stützstellen wie z.B. der Grundfreibetrag schneller als die oberen Stützstellen. Die folgende Grafik beschreibt kurz wie ich die Steuer-Parameter modelliert habe:

Daraus ergeben sich im Zeitablauf für verschiedene zu versteuernde Einkommen die folgenden Durchschnittssteuersätze:

Vielleicht denkst Du jetzt: aber wieso so kompliziert, man kann doch einfach 25% Abgeltungssteuer vom Gewinnanteil abziehen und basta!? Aber das gilt heutzutage erst ab einer gewissen Höhe von Kapitalerträgen (ca. 55.000 Euro), darunter macht es Sinn von dem Wahlrecht Gebrauch zu machen und den persönlichen Steuersatz anzusetzen.

Doch dann kommt die zweite, konservative Leitlinie ins Spiel!

Ich ignoriere die Abgeltungssteuer komplett und stelle in meiner Berechnung immer auf den persönlichen Steuersatz ab. Denn wer weiss schon ob es diese Regelung in einigen Jahren überhaupt noch gibt? Ich plane lieber konservativ als später festzustellen, dass die Steuerlast doch höher ausfällt und die Netto-Entnahmen dann nicht in der geplanten Höhe möglich sind. Bleibt die Abgeltungssteuer, dann habe ich in der Entnahmephase mehr Netto vom Brutto als erwartet. Frei nach dem Motto: Zufriedenheit ist der Unterschied zwischen Erwartung und Realität erwarte ich lieber etwas geringere Entnahmen und lass mich positiv überraschen, statt letztendlich enttäuscht zu sein.

Die Berechnung der Nachsteuer-Entnahmerate ist alles andere als trivial

Für die Technik-Freaks und jeden der sich vielleicht selbst auch mal so ein Modell basteln will, erkläre ich noch kurz wie ich methodisch vorgehe. Die Nachsteuer-Entnahmerate lässt sich, anders als die klassische Vorsteuer-Entnahmerate, nicht direkt ermitteln. Stattdessen muss man sich mit Hilfe eines Iterationsverfahrens dem Wert schrittweise annähern. Dieses Verfahren kostet zusätzlich Rechenpower: für die klassische Entnahmerate benötigt mein Medion Akoya Aldi Frugal-Notebook mit einem Intel i5 Prozessor und 8GB Ram je nach zugrundeliegender Zeitreihe ca. 15 Minuten. Mit Steuer-Iterationsverfahren steigt die Rechendauer auf ca. 1h Stunde an. Um die Ergebnisse mit allen oben beschriebenen Merkmalskombinationen zu bestimmen waren ca. 60 Stunden Rechenleistung notwendig!

Ausgangspunkt im Iterationsverfahren ist die klassische Entnahmerate ohne Berücksichtigung von Steuern. Mein Tool errechnet dann, wann welche Steuern in welcher Höhe angefallen wären. Die Steuerlast stellt dann im ersten Iterationsschritt eine zusätzliche Ausgabe dar. Dadurch reduziert sich die Entnahmerate. Erneut wird die anfallende Steuerlast unter Verwendung der neuen Entnahmerate ermittelt. Diese fällt nun geringer aus als im ersten Schritt, denn die Entnahmen sind ja auch geringer. Rückblickend wurden in Schritt 1 also zu viel Steuern abgezogen. Im 2. Iterationsschritt wird diese Differenz dann als Nachsteuerertrag wieder hinzugerechnet. Die Entnahmerate steigt wieder etwas an, und damit steigt auch wieder die Steuerlast geringfügig, was dann im 3. Iterationsschritt wieder berücksichtigt wird usw. Meine Tests haben ergeben, dass 5 Iterationen ein guter Kompromiss zwischen Genauigkeit und Rechendauer darstellen. Wie sich das Ergebnis in einem zufällig gewählten Simulationslauf von Iteration zu Iteration entwickelt stelle ich beispielhaft in der folgenden Tabelle dar:

Man sieht, die verbleibende, unberücksichtigte Steuerlast ist nach dem 5. Iterationsschritt vernachlässigbar.

Kommen wir nun zu den Ergebnissen

Insgesamt habe ich 4 Schaubilder erstellt. Jedes einzelne Schaubild steht für eine bestimmte Dauer der Entnahmen: 30, 40, 50 und 60 Jahre. In jedem Schaubild ist die klassische, sichere Entnahmerate (ohne Berücksichtigung von Steuern) als waagerechte Linie abgebildet. Die jeweils 3 gestrichelten Kurven darunter stellen die Netto-Entnahmeraten für verschiedene Vermögenshöhen (500.000, 1 Mio. und 2 Mio. Euro) dar. Auf der waagerechten x-Achse im Diagramm ist der Gewinnanteil im Depot zum Start der Entnahmen abgetragen.

Ich stelle alle 4 Grafiken direkt untereinander hier ein, dann kannst Du diese besser vergleichen, und die Unterschiede leichter erkennen:

An dieser Stelle fallen einige Dinge auf:

Erstmal völlig unabhängig vom Thema Steuern: In allen Szenarien liegt die sichere Entnahmerate auch ohne Berücksichtigung von Steuern mal wieder unter 4%. In diesem Fall liegen der Berechnung Marktdaten ab 1970 mit den folgenden Eigenschaften zugrunde:

Neben dem Platzen der Dotcom Blase und der Finanzkrise ist hier auch die Ölkrise als 3. Krisenszenario in die historische Simulation eingeflossen. Die Weltwirtschaftskrise aus 1929 ist dagegen nicht berücksichtigt, d.h. einem solchen Ereignis würde unsere Entnahmestrategie nicht unbedingt standhalten. Ich persönlich nutze dieses Datenset um meine eigene, persönliche Entnahmestrategie zu erarbeiten.

Beim Vergleich der 4 Grafiken sieht man außerdem, dass die sichere Entnahmerate wie erwartet mit längeren Entnahmezeiträumen abnimmt.

Unter Berücksichtigung von Steuern haben Frugalisten die Nase vorn!

Die gestrichelten Linien stellen die tatsächlichen Netto-Entnahmen unter Berücksichtigung von Steuern dar. Man sieht deutlich, dass die sichere Entnahmerate mit steigendem Gewinn-Anteil im Portfolio fällt. Denn höhere absolute Gewinne führen zu einem höheren zu versteuernden Einkommen. Je nachdem, wie früh man beginnt zu sparen, sind Gewinnanteile von mehr als 50% im Gesamtportfolio nicht unrealistisch.

Aber auch ohne Portfolio-Gewinne zu Beginn der Entnahmephase fällt diese unter Berücksichtigung von Steuern geringer aus. Das liegt daran, dass wir grundsätzlich Kursgewinne erwarten. Und diese werde im Laufe der Simulation dann zu einem späteren Zeitpunkt zu Gewinnen führen, von denen dann ein Teil zu versteuern ist.

Auch der Einfluss der Vermögenshöhe auf die sichere Entnahmerate ist interessant. Hier kommt die detaillierte Abbildung der Steuereffekte voll zum Tragen. Denn je höher das Depotvolumen, und damit verbunden die höheren Entnahmebeträge, desto höher auch der absolut zu versteuernde Gewinn. Man sieht sehr schön, wie der progressive Steuertarif greift. Frugalisten sind hier also klar im Vorteil. Wer dagegen ein Fat-Fire anstrebt, muss die Extra-Meile gehen.

Wie kannst Du die Ergebnisse für Dich in der Praxis konkret umsetzen?

Damit es hier nicht zu einem Missverständnis kommt: die Nachsteuer-Entnahmerate ist nicht der Anteil der regelmäßig entnommen wird. Es handelt sich vielmehr um den Netto-Betrag, der nach Versteuern der Entnahme eines Brutto-Betrags übrigbleibt. Der tatsächliche Brutto-Entnahmebetrag muss jedoch darauf aufbauend ermittelt werden. Was bedeutet das genau?

Wer als eigene Entnahmestrategie auf eine wie hier dargestellte fixe Entnahmerate mit Inflationsanpassung unter Berücksichtigung von Steuern setzt, der muss regelmäßig rechnen: welchen Brutto-Betrag muss ich entnehmen, damit Netto genau die x% Entnahmerate herauskommen? Je nach Marktphase und Gewinnanteil im Portfolio kann die erforderliche Brutto-Entnahme schwanken. Man muss sich dazu einigermaßen gut mit den Regeln der Besteuerung auskennen. Dazu kommt dann noch die Inflationsanpassung. Also nicht wirklich trivial.

Wer sich selbst schon einmal umfassender mit dem Thema Entnahmestrategien befasst hat, der weiss aber auch, dass die Umsetzung je nach Strategie noch wesentlich komplexer sein kann.

Allgemein würde ich sagen ist die finanzielle Freiheit in Eigenregie kein Selbstläufer

Man muss schon bereit sein sich damit tiefer auseinanderzusetzen und etwas Zeit zu investieren. Es gilt Wissen zu verschiedenen Fragestellungen zu sammeln. Der Vermögensaufbau ist dabei nur die eine Seite der Medaille. Entnahmestrategien sind dann anschließend von Bedeutung. Beide Teilaspekte sind dabei durch das absolute Sparziel miteinander verbunden. Zum Glück ist der Weg zur finanziellen Freiheit in der Regel mehrere Jahre lang. So bleibt ausreichend Zeit sich auf die Entnahmephase vorzubereiten.

Und jetzt Du: wie sieht Deine Strategie aus? Welchen Betrag hältst Du für erforderlich, um finanziell frei zu sein? Und wie planst Du diesen zu entsparen? Ich freue mich über Deinen Kommentar!

Wenn Du mehr über die 4% Regel wissen willst, dann empfehle ich Dir auch die anderen Teile dieser Serie zu lesen:

Teil 2: hier untersuche ich wie sich das Wechselkursrisiko auf die sichere Entnahmerate auswirkt.

Teil 1: hier zeige ich mit welcher Entnahmerate auch die Weltwirtschaftskrise in 1929 überstanden worden wäre.